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科创板“整装待发”

发布时间:2019-07-11 22:34

作者:记者潘晟

  首批25家科创板企业的发行工作正有条不紊地推进。截至7月11日,已有18家公司完成网上网下申购,剩余的7家公司也将于7月12日进行申购。
  市盈率与中签率“双高”
  由于市场化询价机制突破了此前23倍发行市盈率的限制,科创板企业的最终定价情况一直备受市场关注。
  据东方证券统计,按照最终发行价,25家公司整体发行市值将达2362亿元,合计募集资金370亿元,对应2018年静态市盈率(下同)均值为49.2倍,中位数为42.4倍,相比发行前隐含估值平均溢价37%。其中,除中国通号(18.2倍)外,其余24家企业均超过23倍,中微公司更高达170.8倍。
  除发行市盈率突破23倍上限外,中签率明显提高也是此次科创板新股发行的一大新特征。
  一方面,单个网下投资者获配比例显著提升。中金公司表示,受6000万元的市值门槛要求,以及个别新股设定网下申购下限的影响,科创板网下初始询价投资者数量仅2100家左右,相比A股此前新股的网下投资者数量明显下降(年初以来中值在5200家左右)。同时,在市场化询价后,网下入围成功率也从此前A股的接近100%降至不足70%。目前,科创板网下有效投资者数量中值仅1700家左右。加之目前科创板的网下总配售比例明显提升(从回拨后占比10%上升至70%左右),单个网下投资者的获配比例目前在0.37%左右,相比A股此前0.017%的比例,增幅逾20倍。
  另一方面,个人投资者的“打新”成功率也明显提升。7月11日,铂力特、安集科技、乐鑫科技、中微公司、新光光电、福光股份、中国通号、光峰科技和容百科技披露的数据显示,9只新股网上发行的最终中签率多在0.05%左右,其中,中国通号的中签率最高,达0.2254%,意味着只要“顶格申购”即可100%中签;安集科技的中签率最低,但也达到0.0464%。而根据万得资讯的统计,近期创业板的新股中签率仅在0.03%左右。
  在过去较长一段时期内,“新股不败”是A股市场的一大“特色”。那么,对于市盈率和中签率“双高”的科创板来说,这一规律还适用吗?
  “根据已披露的信息,调整对各类投资者的打新收益预期。粗略估算,对于3亿元左右的产品而言,A类、B类、C类网下申购科创板年化收益率较为集中的区间分别为0-3.03%、0-2.85%、0-2.12%;持有20万元沪市流通市值的投资者,网上申购科创板新股的年化收益率较为集中的区间为0-1.19%。”中金公司分析师王汉峰、李求索指出,“在市场化询价后,科创板的新股申购风险可能有所提升,由一二级市场价差带来的新股上市初期‘只涨不跌’现象在科创板出现的概率降低。未来参与科创板投资时,无论是新股申购还是二级市场投资,均需注重企业的基本面。”
  对A股流动性影响几何?
  根据7月10日申购的9只新股披露的数据估算,参与科创板打新股民人数已超过300万人。投资者对科创板的热情高涨,是否对A股现有板块造成“抽血”效应呢?
  华泰证券指出,科创板对A股流动性影响主要体现在两方面——分流效应和底仓引流效应。一方面,科创板增加股票供给,对A股现有板块的交易量形成一定的分流压力。
  “分流压力或出现在发行和上市交易两个阶段。”华泰证券进一步指出,发行后缴款期对市场有分流效应,预计本周科创板IPO发行额约占A股成交额的1.4%,占比处在2019年初以来相对高位,有一定分流效应。但考虑到当前新股申购无需冻结资金、T+2缴款时间安排、市场估值相对较低等因素,影响或较为有限。
  “科创板开市后,短期对A股日成交额挤占较大,有一定的交易金额分流效应,且发行估值、开市换手率越高,分流效应越显著。首批上市的25家企业预计募资348亿元,其中60%-70%获配股份可流通,如果首日换手率与创业板开市首日相近(80%以上),则开板首日科创板日交易额占A股日成交额可达4.2%。”华泰证券表示。
  不过,华泰证券也指出,参与申购科创板新股需要A股底仓市值,有望增加现有板块配置资金,形成底仓引流效应。科创板开市后,个股股价表现将决定底仓资金如何变化。